フォードはBig３の勝ち組になるか？

Ford Might Be the Winner if the Auto Bailout Fails（Time誌）

By Bill Saporito Wednesday, Nov. 19, 2008

The reason is that Ford alone among the Detroit Three has enough dry powder to get through what will be a very difficult 2009, when car sales aren't expected to top the 11.8 million units sold this year. (In 2007, 16 million cars and light trucks were sold.) General Motor's Wagoner and Chrysler's Nardelli made it pretty clear that without a government bridge loan — $12 billion in GM's case, $7 or $8 billion for Chrysler — there isn't going to be a 2010 for these companies, at least not without a pit stop in bankruptcy. Chrysler ended its third quarter with $6.1 billion in cash — but it's burning through $1 billion a month. Without federal money, Nardelli told the Senate Committee on Banking, Housing and Urban Affairs, "we become dangerously close to minimum liquidity level by the end of the year." (See pictures of the global financial crisis.)

Ford, relatively speaking, is loaded. The company still had $18.9 billion in cash at the end of the third quarter despite having burned through $7.7 billion in that period — half of which was tied to halting the production of F Series pickups because of slow sales. The company recently introduced a new version. Ford Credit, the company's finance arm, remains profitable because, unlike GM's 49%-owned bank, GMAC, it doesn't have a subprime mortgage business. On top of that, Ford can still draw on credit lines totaling $10.1 billion. "We are doing everything we can to create a relevant company for the long term," Mulally told the committee.

That includes balancing out Ford's U.S. product line by importing small, fuel-efficient models that have been doing well in Europe, where high fuel costs have been a constant for decades. European auto sales have also declined this year, but Ford has picked up market share. "We are shifting from an emphasis on large trucks and SUVs to a more balanced portfolio that also emphasizes smaller and more fuel-efficient vehicles here in the U.S.," Mulally said. "By the end of 2010, two-thirds of our spending here will be on cars and crossovers — up from one-half today." So if Congress doesn't pass an auto bailout plan, Ford could actually prosper by not failing. (See the 50 worst cars of all time.)

Ford is by no means wishing doom on its fellow Detroiters. It shares most of the same big parts suppliers, so a disruption in the supply chain that a bankruptcy would invariably cause would hurt Ford too, and even halt production temporarily. But longer term, customers might flock to a U.S. company that isn't in bankruptcy and thus stands 100% behind its products — and is free to operate without court supervision.

The Republicans on the committee were highly unimpressed by the performance of the Detroit Three, openly questioning why the government shouldn't let them fail, if that was what was needed to bring costs down, and whether the proposed $25 billion in bridge loans wasn't simply a down payment. But several noted that Ford is at the head of the class. "My sense is that Ford has done a better job," said Senator Bob Corker, who added that "GM is spiraling downward and in serious trouble" and that Chrysler "barely has a heartbeat." He then called on Ron Gettelfinger, president of the United Auto Workers, to rate the companies. "I'd rank 'em Ford, Chrysler and General Motors," the union man responded. That won't get Mulally any more money, but at least he knows where he stands in the halls of Congress and the union.

See TIME's Pictures of the Week.

See the 50 best inventions of 2008.

自動車部品メーカーの苦境

A Second Crisis in Detroit: Failing Suppliers?

By AP / BREE FOWLER Sunday, Nov. 16, 2008

From t. to b.: Paul Sancya / AP; Karen Bleier / AFP / Getty

(NEW YORK) — The financial woes of U.S. automakers have grabbed Washington's attention, but similar problems at auto suppliers have the potential to set off a cataclysmic chain of events in the industry if key parts makers run out of cash and fail.

As with the automakers, auto suppliers' sales have tumbled this year because of the steep drop in demand for new vehicles. (See TIME's pictures of the week)

That has forced suppliers to burn through their cash reserves and slash their costs to stay in business, said Craig Fitzgerald, an automotive analyst with Southfield, Mich.-based Plante & Moran PLLP, which advises about 400 small and midsize auto suppliers.

Meanwhile, banks and other credit providers have become dead-set against lending to any company in the faltering automotive industry, making it difficult and expensive for suppliers to get needed financing.

But if the companies at the bottom of the supply chain don't find a way to recapitalize, Fitzgerald warned, numerous bankruptcies and liquidations among the small companies will set off a string of parts shortages that could reach all the way to the vehicle assembly line.

The resulting disruptions could negate any help the government might give General Motors Corp., Ford Motor Co. and Chrysler LLC.

"Either they deal with the liquidity issues at the lower tier, or these problems have the potential to just devastate the Detroit OEMs and the other automakers," Fitzgerald said, referring to so-called original equipment manufacturers GM, Ford and Chrysler. "It's an issue equal to what's going on at the Big Three, they just don't have the heft, so it doesn't get quite the play."

In most cases, auto suppliers have their own suppliers, who in turn receive their parts from other companies, meaning that many automotive components pass through a chain of several companies before they're sold to an automaker.

"The fragility of the whole thing is very much like a house of cards," said Bob Viswanathan, an assistant professor of operations management at the University at Buffalo School of Management. "Everybody knows that the finance markets are so interconnected, but the auto industry is worse."

Tom Wiethorn, co-owner of Craig Assembly, said orders for his St. Clair, Mich., company's hose connectors — used in radiators that end up in GM and Ford vehicles — have fallen significantly in recent months.

As a result the company, which has $12 million in annual sales, has cut its work force by 20 percent to about 60 people and is worried that it could end up violating its debt agreements.

"This is very serious," said Wiethorn, who also serves as a manufacturing representative setting up contracts for other auto suppliers. "Some of the suppliers I know are teetering on bankruptcy."

The Motor & Equipment Manufacturers Association is hoping to win a piece of a proposed rescue package that would use $25 billion of the $700 billion financial industry bailout to help GM, Ford and Chrysler.

"We are all connected by some very thin threads and if any piece of the chain from the manufacturers to the small suppliers fails, the whole thing could fail," said Ann Wilson, the association's vice president of government affairs.

Top Republicans, however, have said the Wall Street money should not be used for the auto industry and would only postpone its demise. Sen. Richard Shelby of Alabama on Sunday called the industry "a dinosaur."

Yet even foreign automakers that build cars and trucks in the United States could be affected. Companies like Toyota Motor Corp., Nissan Motor Co. and Honda Motor Co., with plants scattered throughout the South and Midwest, get their parts from the vast, multilayered network of U.S. suppliers that employs about 800,000 people.

Dave Andrea, vice president of industry analysis and economics for the Original Equipment Suppliers Association, a division of the Motor & Equipment Manufacturers Association, said that's why lawmakers need to be looking at the U.S. auto industry as a whole.

"We need to be talking about this at the U.S. level, not talking about the Detroit Three and then putting the other automakers in another bucket," he said. "If we have major failures of suppliers, the foreign automakers are going to be affected as well."

Automakers generally only have a one- to two-shift supply of some key parts, Andrea said, making them very susceptible to supply chain disruptions.

The nearly 3-month-long strike at American Axle and Manufacturing Holdings Inc. this spring crippled truck production at GM, showing how fast a parts shortage can shut down assembly lines.

GM's production cuts led to millions in lost sales at other suppliers such as Lear Corp., Superior Industries International Inc. and Magna International Inc.

Andrea noted that automakers have contingency plans for sourcing their parts should one of their suppliers shut down. But those plans can come with hefty hidden costs, such as the expense of importing parts from overseas, he said.

"It's really the logistics part you don't see," Andrea said. "And those are the kinds of costs the industry can't bear in these troubled times."

原油価格続落

原油価格の続落を報じるNews Week誌の記事。一読しておくこと。

Crude continues decline despite signals from OPEC

Crude prices slump, pump prices fall; OPEC signal of production cut does little

By JOHN WILEN AP Business Writer | AP

Nov 14, 2008

Oil prices slumped Friday, despite signals from OPEC that it may slash production again, with the markets instead focused on the most recent reports showing drastic cutbacks in spending and consumption by businesses and consumers.

Gasoline prices again fell overnight, prompting one analyst to note a "half price holiday sale on gas" with Americans fueling up for the Thanksgiving holiday at half the price they did in July.

Light, sweet crude for December delivery fell $1.20 to settle at $57.04 a barrel on the New York Mercantile Exchange.

The Commerce Department Friday reported the largest ever October plunge for retail sales and a sharp drop in business inventories. It said retail sales fell by 2.8 percent last month, surpassing the old mark of a 2.65 percent drop in November 2001 in the wake of the terrorist attacks that year.

The decline in sales was led by a huge drop in auto purchases, but sales of all types of products from furniture to clothing fell as consumers retrenched.

That likely means fewer vehicle miles driven, both because of job losses and less trips to the shopping mall and less money spent on vacations. Businesses are slowing down as consumption drags.

The Commerce Department reported business inventories dropped by 0.2 percent in September. It was the first decline since March 2007 and the biggest drop in more than three years, since inventories fell by 0.3 percent in July 2005.

The national average price for regular gasoline fell overnight, down 2.6 cents to $2.152 a gallon, according to according to auto club AAA, the Oil Price Information Service and Wright Express. That is nearly $1 a gallon below what it was a month ago and nearly $2 below where it was in July when prices peaked at $4.11 per gallon.

"We're on a trajectory that cannot be turned around on the short term," Tom Kloza, publisher and chief oil analyst at the Oil Price Information Service, said Friday of gasoline prices.

In his blog Thursday, Kloza estimated that the daily U.S. gasoline bill for the rest of November will be about $750 million per day less that what it was in early July when the cost was $1.55 billion per day.

He said some retailers have noted the actual purchase amounts of gasoline are smaller than what they were over the summer as motorists realize they will pay less for gas the next time they fill up.

He put the odds of oil dropping below $50 per barrel at about 50 percent even as the Organization of Petroleum Exporting Countries repeatedly removes oil from the market to keep pace with deteriorating demand.

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　■ 「授業で使える株式News(80)【不安定な株価の背景】
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　授業で使える株式News(80)【不安定な株価の背景】


　10月末から11月の初めにかけて、ソウルで開催された「投資家教育ワ
ークショップ」に出席してきました。　「投資家教育ワークショップ」と
称する国際会議に出席したのは、2000年のストックホルム、06年の
プーケット、昨年のマドリッド、そして今回のソウルと4回目でしたが、
前回までが欧米を中心に世界各国が対象だったのに対し、今回は、
アジア地区だけに限定した会議となりました。

　会議では、東アジアだけでなく、カザフスタンやバングラディシュ、
ネパールなどを含む16カ国からの参加となり、それぞれ、各国の証券
市場の現状や投資教育の取組み状況について報告が行なわれました。　

　申すまでもなく、一言でアジアと言っても、証券市場の発展段階は国に
よって大きく異なり、日本や香港、シンガポールのように成熟した地域
から、まだまだ証券市場が誕生したばかりの未成熟な国も多くあります。
従いまして、証券市場の状況によって、投資家教育の取組みや実績も全く
違ってきます。

　では、日本や香港等の投資家教育は他のアジア諸国と比べて格段に進ん
でいるかというと、それは一概には言えず、むしろ、IT技術を駆使した
金融教育では、韓国が1歩も2歩も進んでいるようですし、タイやマレー
シアのように国を挙げて投資家教育に取り組み、国の隅々まで草の根的に
啓蒙活動が浸透している国もあります。　また、欧米との比較で、ひと昔
前は、金融教育の最先端と言えば、米国であり、それに英国を中心とした
欧州が続き、日本を含むアジアは金融教育後進国と見なされてきましたが、
最近では、アジア各国の国をあげての金融教育の取組みにより、むしろ、
その活動は欧米を凌いでいるのではないかとさえ感じます。　
逆に、最近のサブプライムローン問題などで浮き彫りにされたように、
貯蓄率が極めて低かったり、収入以上の消費を当然のごとく行なうなど、
多くの米国人が自分の金融資産や消費を管理出来ていない現状を見ると、
以前から米国でも指摘されてきたように、基本的な金融教育は米国に
こそ必要なのかも知れません。

　一方、今回の会議でキョンヒー大学のキム教授による「投資家教育を
いかに効果的に進めていくべきか」と題する基調講演はなかなか示唆に
富む興味深いものでした。　その論点は、第１に、投資家教育とは決し
て金儲けを教えることでもなければ、単に投資家自身のためだけのもの
でもなく、それは投資家教育を通じて金融資産を守るための合理的な
自己判断が出来る国民を育てることであり、これによって、金融トラ
ブルを減らすとともに、国や自主規制機関の規制コストを削減し、さら
に効率的な資金配分達成を通じて国民経済の活性化につなげることに
ある。　第２に、水泳の知識はあっても、上手に泳げるわけではないの
と同様に、「Financial  Knowledge」と「Finacial  Capability」は異な
り、投資家教育はFinacial  Knowledgeを増やすことではなく、Financial
Capabilityを高めることにある。　第３に、投資家教育の具体的な中身
は3つの「Ｅ」を念頭に組み立てるべきであり、それは、投資家が容易に
理解出来る極力易しい言葉や内容でなければならず（Easy）、また、
単に仕組みや機能を教えることではなく、リスクをミニマイズさせる方法
や情報の収集・見方など投資家が、自ら投資判断するうえで実際に効果的
な内容（Effective)であるべきで、さらに投資家教育の教材や内容は
予想や憶測的なものを排除した客観的事実に基づいたもの（Exact)で
なくてはならないというものでした。

・歴史に残る10月の株価の下げ

　1949年の取引再開以来、60年近い間の値下がり率、歴代ベスト10を見ると、
何と、ベスト10のうち、2位、4位、5位、7位、9位、10位の６つが、いづれ
も先月10月に記録しているという驚くべき状況となりました。　10月14日の
ように日経平均で1,200円近くの急騰をした日もありましたが、全体的には
大きく値下がりし、10月末には8,576円と、月初の11,368円と比較すると
2,792円安と１ヶ月で25％も下落してしまいました。

　1930年代の世界恐慌の引き金となったニューヨークの株の大暴落「Black
Thursday」(暗黒の木曜日）、再度の大暴落に見舞われた翌週の「Tragedy
Tuesday」（悲劇の火曜日）が起こったのは1929年10月。　世界中の株価
が同時に史上最大の下げを記録した「ブラックマンデー」（米国の株価が
急落したのは月曜だが、アジアや欧州の株価が急落したのは火曜日）は
1987年の10月と、歴史的な株価の急落はいずれも10月に生じているのは、
興味深いことです。　恐らく、2008年10月は、金融市場が世界的に混乱し、
株価が急落した月として、長く歴史に記録されるのは間違いなさそうです。

　サブプライムローンに端を発した今回の世界的な金融不安と株価の
急落については、当メルマガでも何度か採り上げてまいりましたが、
サブプライムローンの影響が先進国で最も少ないと言われている日本で、
何故、株価が欧米以上に下落し、また、様々な対策を講じているに
もかかわらず、下げ止まらないのか、今ひとつ合点がいかない方も多い
と思います。

　11月に入っても株価が不安定な動きをしている背景には、「外人売り」、
「円高」そして「企業業績の悪化」の３つが挙げられると思います。

・止まらない外人売り

　ここ数年、日本株を買っているのは外国人でした。　昨年は、年間で
5.4兆円の日本株をネット（買った金額から売った金額を差し引いた金額）
で外国人は買い越しましたし、06年は5.5兆円、05年には10兆円以上と、
この5年で、外国人は35兆円以上の日本株を買い越し、逆に日本の投資家は
法人も個人も売り越してきました。

　つまり、03年の株価のボトムから日本の株価を引き上げてきたのは、一重
に外人買いであり、外国人以外に主な買い手は不在でした。　この「外国人」
というのは、外国の個人ではなく、外国の「機関投資家」のことであり、
具体的には欧米を中心とした年金基金や生命保険、そして投資信託や
ヘッジファンドなどの投資ファンド、さらには、中東やアジアなどの
政府系ファンドなど、いわば大量の資金を運用するプロの投資家のことです。
　　
　こういった外人買いに支えられて、日本の株価は03年から昨年までの間に
倍以上に値上がりし、比較的堅調に推移してきました。　しかし、これが
変調をきたしてきたのは、サブプライムローン問題が表面化した昨年8月以降
です。　それまで、買い越していた外国人が昨年8月に大きく売り越したこ
とで、日本の株価は大きく下げ、その後も、外国人が買い越しの月は株価が
上がり、売り越しの月は株価が下がるといった不安定な動きを続けてきました。

　さらに、今年の9月になると、8月までの買い越しから一転して、月間で約
6千億円の売り越し、株価が急落した10月には1兆円を超える売り越しとなり、
11月に入っても4日から7日の僅か4日間で4千億円以上の日本株を売り越して
います。

　つまり、9月以降の日本株の急落は、最大の、そして唯一と言ってよい
日本株の買い手である外国人が売りに回ったことが背景にあります。　それ
では、何故、外国人がサブプライムローンの影響が少ないと言われている
日本の株を売り浴びせるのかというこです。

　日本の株式市場で最大の投資家である外国人は、同時にグローバルな機関
投資家であり、日本だけでなく、欧米やアジアなど世界の株式市場でも圧倒的
な存在感となっています。　さらに、彼らは、株だけでなく、債券等の他の
証券や不動産そして原油、穀物、金などの商品先物にまで巨額な資金を投資
しています。　その基本的な投資戦略はグローバルな分散投資ですので、欧米
の株価が下がれば、相対的に保有比率の高まる日本の株が売られる傾向にあり
ます。　特に、彼らは、ドルや自国通貨で日本の株も評価しますので、円高に
より、外貨建てでは日本の株価はそれほど下落していないということも、日本
株が売られやすい要因なのかもしれません。

　ただ、10月になってからのパニック的な外人売りは、ヘッジファンドによる
売りと言われています。　ヘッジファンドは他の投資家に比べて短期の運用
成果を求められたり、また、デリバティブの活用や借入れ等により自己資金の
何倍もの投資を行なうレバレジを効かした運用を行なうファンドが多いこと
から、今まで投資してきた株や商品等の世界的な下落で、運用成績が急速に
悪化しているファンドが多く、これらのヘッジファンドが投資家からの換金
要求に対応するために、なりふり構わずに売りを出しているというわけです。

・急速に進む円の独歩高

　外国人は日本株を大量に売る一方で、ここのところ円を大量に買っていま
す。　これによって、円はドルに対してだけでなく、ユーロやポンドなどの
欧州通貨、さらには豪州、アジアや新興国など殆どの通貨に対して大きく
値上がりしてしまいました。　まさに、外国人は日本の株を売る一方で、
日本の通貨を買うという奇妙な現象が起きているのです。

　円高の主な背景と言われているのが「円キャリー取引の解消」です。　
円キャリー取引とは、金利の低い円で資金を調達して、これを金利が相対的
に高い外国で運用して差額を儲けようという取引です。　しかし、ここのと
ころの金融不安と景気後退懸念から欧米を中心に世界的に一斉に金利が引き
下げられた一方、日本の金利は最近になって0.2％引き下げらたものの、
もともと限りなくゼロに近いため、引き下げ余地がなく、これによって、
日本と外国との金利差がどんどん縮小していき、金利差を利用した円キャリー
取引のメリットがなくなったことから、円キャリー取引の解消に伴う外貨
から円への逆流が起こっているというわけです。

　さらに、金融不安によって、米国や欧州の金融機関の財務内容が悪化して
いるだけでなく、欧米の政府・中央銀行も金融不安対策のための財政出動等
によって資金の流出が続いているのに対し、日本は、金融機関の痛みが相対的
に少なく、さらに、外貨準備も豊富なことから、とりあえず、安全な円に
資金が逃避していると言われています。

　このような急速な円高は深刻な影響を日本経済に与えかねません。　何故なら、
ここ数年の日本の好景気は好調な輸出に支えられてきたのですが、円高によって
輸出関連企業の業績に悪影響を及ぼすからです。　自動車、電機、精密などの
主要企業は海外売上げ比率が高く、その比率は、例えばトヨタで77％、ホンダで
87%、ソニーで77％、コマツで78％と、大半の売り上げが輸出に頼っていることを
表しています。　これら多くの企業では、ドルやユーロ建てで輸出したり、現地
で生産していることから、外貨建てでは売上げは同じでも、円に換算すると円高
になった分だけ、売上げが減ってしまい、その分、利益も減るというわけです。

　1ドル1円の円高で、トヨタ自動車の営業利益（本業の利益）が350億円、ホンダ
が200億円、ソニーが40億円減少すると言われていますが、今回はドルよりも、
ユーロに対して円高が急速に進んだため、米国より欧州を中心に輸出している
電機や精密企業に深刻な影響が出ており、ソニーは１ユーロ1円の円高で70億円
の営業利益が失われるとのことです。

　勿論、円高によって恩恵を被る電機、石油、紙・パルプのような輸入関連企業
もありますが、我が国の株式市場の主要な銘柄が自動車や電機などの輸出関連株
が多いことから、円高が進むと、そのまま全体の株価の下落に結びついてしま
います。

・トヨタショック

　上場企業は定期的に売上げや利益といった業績の発表を義務付けられていますが、
丁度、10月から11月中旬にかけては、中間期（第二四半期）末である9月決算の
発表が行われる時期でもあります。　また、この決算発表の際には、今年度下半期
の業績見通しに基づく、09年3月期の業績予想の数字も発表され、株式市場では、
むしろ、この予想数字に注目して株価も動きます。

　決算発表の時期になると、3,000社以上の上場企業が発表するわけですが、その
なかで、毎回、最も注目される企業がトヨタ自動車とソニーです。　この2社は
いわば日本を代表する企業と言っても過言ではなく、業績発表が行われる度に、
新聞等のマスメディアは大きく報道します。

　まず、10月23日に発表されたソニーの09年3月の業績予想は、主力のエレクトロ
ニクス部門が欧米や中国での販売不振や円高等から、08年3月期比で営業利益が
58％減少する見通しであると発表しました。　これによって、今年初めには6,000
円台であったソニーの株価は2,000円を割り込み、3分の1以下となってしまいました。

　さらに、ソニー以上の衝撃を与えたのが、11月6日に発表されたトヨタの9月末
決算と09年3月の業績見通しでした。　07年3月期の決算で、我が国の企業で初め
て営業利益が2兆円を突破し、今年の3月期でも過去最高の2兆2700億円の営業利益
を稼ぎ出したトヨタでしたが、今回の発表では、09年3月期の営業利益予想を
6,000億円と、今3月期と比べて1兆6700億円、74％もの大幅減益となるという
見通しとしました。

　株式市場でも、トヨタの業績悪化は避けられないとの見通しはありましたが、
それでも、最悪の場合でも営業利益1兆円は確保できるという見方が支配的で
あったことから、この業績発表を受けた翌日の株式市場では、トヨタ自動車株
に売り注文が殺到し、午前中は売り注文のみで売買が成立せず、一日のうちで
変動が出来る最大限の値幅の下限であるストップ安で午後になって売買が成立
するという状況でした。　これによって、自動車関連を中心にトヨタ以外の銘柄
にも売りが膨らみ、全体の株価を下落させるなど、この日は、「トヨタショック」
に染まった日となりました。　

　自動車産業は裾野が広く、小糸製作所、デンソー、日本発条、ブリヂストンなど
の関連上場会社のほか、トヨタの子会社だけでも400社以上を数えることから、
トヨタの業績悪化は多くの企業の業績に深刻な影響を与えることとなります。

　9月期決算の発表は今週末で終え、その集計結果は来週にも新聞紙上で発表される
ことと思いますが、11月2日の日経新聞では、10月中に発表を終えた541社の決算
の集計の結果、全体で経常利益が前年同期に比べて21％減少し、下期も回復が望め
ないことから、09年3月期は23％の経常減益と厳しい予想が出ており、08年3月まで
５年連続で過去最高益を記録してきた日本企業の業績も、今回の世界的金融不安の
あおりで、はっきり曲がり角にきたことを示しています。


　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（赤峰　信）
　　　　　　　　　　　　　　　　


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◇ 第113号（平成19年9月12日発行）
　「授業で使える株式News（68） 【サブプライムとブルドックの夏】」

◇ 第114号（平成19年10月26日発行）
　「授業で使える株式News（69） 【金融商品取引法施行される】」　　　　　　　　

◇ 第115号（平成19年11月13日発行）
　「授業で使える株式News（70） 【東証、新たなスタート】」

みずほフィナンシャルグループの決算発表

以下は、日経ネット版記事。本日公表された決算資料は、添付の通り。与信関連費用とは、要するに不良債権の償却(write-offあるいはcharge-offという）である。銀行は、一般の企業と違って、自己資本比率の維持について規制がある。記事中でも、とくに自己資本比率に言及しているのはそのためである。

「mizuho_financial.pdf」をダウンロード

みずほＦＧ純利益71％減　９月中間

　みずほフィナンシャルグループが13日発表した2008年９月中間期の連結決算は、純利益が前年同期比71％減の945億円だった。国内景気の悪化で、与信関係費用が膨らんだことが響いた。

　本業のもうけを示す実質業務純益（３行合算）は、25％減の3090億円となった。不良債権の処理損失がかさみ、３行合算ベースで与信関連費用は1304億円と2.4倍に膨らんだ。連結の自己資本比率は11.45％。

　09年３月期の業績は、連結純利益で前期比20％減の2500億円を予想。実質業務純益（３行合算）は18％減の7100億円を見込む。３行合算の与信関係費用は2.5倍の2350億円を見込んでいる。年間配当予想は１株当たり１万円。〔ＮＱＮ〕 (16:59)

株価急落局面と銘柄選定

Ｔｉｍｅ誌の記事。一読しておくこと。

How Stock Picking Has Changed

By Barbara Kiviat Tuesday, Nov. 11, 2008

On Friday, U.S. unemployment hit a 14-year high and yet plenty of stocks 
rallied, with the Dow Industrials ending up nearly 250 points. On Monday, 
news of China's $586 billion stimulus package, a colossus of a program tha t
should bolster the global economy, was washed away amid more 
company-specific concerns like the fate of G.M. It almost feels as though investors are once again paying attention to the underlying value of individual stocks, and aren't simply being swayed by broader economic news: bailouts, oil prices, hedge-fund liquidation, data pointing to recession, a particular presidential election. (Find out 10 things to do with your money.)

But a new report from Merrill Lynch suggests just how strong a role these macro forces have been playing — and how it's not over yet. Merrill's research shows that stocks within industry groups (like retailing, pharmaceuticals, consumer durables, media and banks) have been moving in lockstep much more so than they have at any other point in at least 13 years. Through the end of October, the correlation of weekly returns for stocks in the same industry was 59%, compared to 42% last year and 46% in 2001, the previous high during the time period studied.




What does that mean? When news hits, the market doesn't parse which 
firms are most likely to benefit or suffer; all companies within an industry are either rewarded or punished. "A stock's fundamentals just aren't as important as things like currency appreciation and global growth expectations right now," says Savita Subramanian, the author of the report.




For investors, then, picking out the winners is even harder than 
usual. Unless, that is, you're making bets on stock groups. Subramanian's research also reveals that while stocks are moving with their industry groups, industry groups are diverging from one another. Data that indicate an increase in inflation, for example, may shock an entire industry, but if that industry is food, stocks go down, and if it's energy, they go up. Merrill Lynch's quantitative strategy group runs paper portfolios based on different stock-picking methodologies, and the industry-selection model has trounced all the others over the past ten months. ("Trounced" meaning lost a lot less.) While the industry-rotation portfolio is down 22%, those strategies that tease out particular growth or value stocks to buy have suffered 38% and 42%, respectively. That's a big switch: industry rotation is usually the laggard.

So assuming the "macro market" continues — and looking at certain 
measures like volatility, Merrill thinks it will continue at least into the 
first quarter of 2009 — does that mean you should pick out some 
industry-focused funds, or ETFs, to invest in? Well, maybe not. Keep in mind
 that you still have the daunting task of picking the right industries. What
 might be a sounder strategy, if you aren't satisfied with broad-based mutual
 funds and insist on playing games in the stock market, is finding stocks 
that haven't been tracking their industries quite so closely. There you've
 got more of a chance of the market valuing your stock based on the actual 
value of your stock. And that, for a stock picker, is a good thing. 
Assuming, once again, that you're right.

GM株の急落とデフォルトの危機

以下は、GM株の続落を報じる読売ネット版記事。英文は、Wall Street紙。Wall streetは記事の一部。

米ＧＭ株が６２年ぶり安値、一時３・０２ドルまで下落

　【ニューヨーク＝池松洋】１０日のニューヨーク株式市場で、米ゼネラル・モーターズ（ＧＭ）の株価が一時、前週末終値比１・３４ドル安の３・０２ドルまで下落した。

　米メディアによると１９４６年以来、６２年ぶりの安値といい、経営不安の深刻さを反映している。終値は１ドル安の３・３６ドルだった。

　ＧＭの株価は昨年１１月上旬には３０ドルを超える水準で推移しており、１年間で１０分の１に下落した。

　前週末の２００８年７～９月期決算で、「０９年前半に」手持ち資金が枯渇する可能性を表明したことを受け、大手金融機関がＧＭの株価予想を大幅に引き下げた。ドイツ銀行は、「政府支援を受けたとしても実質的な

破綻

(

はたん

)

に近い状態になる」として、ＧＭの株価予想を４ドルから「０ドル」に下げた。

　米メディアによると、ＧＭは決算発表時に打ち出した５０億ドルのコスト削減策の一環として、０９年の１～３月期に従業員を計５５００人削減する方針を明らかにした。ただ、株価の反転材料にはなっていない模様だ。

　フォード・モーター株も０・０９ドル安の１・９３ドルと歴史的な安値水準で取引を終えた。一方、トヨタ自動車は０・６３ドル高の６９・１５ドルで、米メーカーの苦境が際だつ格好となっている。

（2008年11月11日11時39分  読売新聞）

GM's Shares Tumble on Rising Cash Concerns

General Motors Corp. stock fell to its lowest level since 1946 as concern intensified that the auto maker could run out of cash and be forced to file for bankruptcy protection.

The stock's decline came as several analysts issued dire reports about GM and the company acknowledged in a government filing it could be at risk of violating the terms of some of its debt if it doesn't steady its deteriorating finances by year's end.

A violation of the debt covenants, GM said in the filing late Friday, would give lenders the right to demand repayment of $6 billion, a

米自動車メーカーの大幅赤字

ＧＭやフォードの大幅赤字を伝える記事。和文は読売ネット版、英文はTIMEが出典。読売記事の赤字額とTimeの赤字額に違いがあるのは、利益概念が違うからである。Timeの記事には、“excluding a one-timeb gain ”(一時的利益を除外）とある。こうした大幅赤字を受けて、GMとクライスラーの統合交渉も当面棚上げになったという情報もある。政府からの資金援助取り付けが先決だということらしい。“small goverment”(政府の関与を最小限に抑える）を方針とする共和党政権から、“big government”(より大きな役割を果たす政府）を方針とする民主党政権への交代により、資金援助を取り付けやすくなってという判断もあるらしい。しかし、旧態依然とした経営が災いして業績不振に陥ったメーカーを公的資金で救済することが、果たしてオバマ氏が旗印とする“change”(刷新）の精神と一致するかどうか、という議論もある。

米ＧＭ２５００億円赤字、フォードは１２５億円…７～９月期

　【ニューヨーク＝池松洋】米ゼネラル・モーターズ（ＧＭ）が７日発表した２００８年７～９月期決算は、純利益が２５億４２００万ドル（約２５００億円）の大幅な赤字となった。

　フォード・モーターも７～９月期の純利益が１億２９００万ドル（約１２５億円）の赤字で、追加のリストラ策を発表した。ともに主力の北米での販売不振が響いており、米自動車大手を取り巻く経営環境の厳しさを裏付けている。

　ＧＭの７～９月期の売上高は前年同期比約１３％減の３７９億ドル。５四半期連続赤字決算で、０５年からの累積赤字は７００億ドルを超えた。債務返済や取引先への支払い、給料支払いに使う手持ち資金は９月末時点で１６２億ドルで６月末の２１０億ドルからさらに減った。

　市場関係者の間では、手持ち資金が１２０億～１４０億ドルまで低下すると「資金繰りが続かず、経営

破綻

(

はたん

)

してもおかしくない状態」との見方がある。ＧＭは資金繰りに余裕があると見られるクライスラーとの合併協議を急いでいる。

　一方、フォードは、売上高が２２％減の３２１億ドルに落ち込み、自動車事業に限ると本業のもうけを示す営業利益は２９億ドル（２８２１億円）の大幅な赤字だった。赤字は２四半期連続で、手持ち資金は９月末時点で１８９億ドルと、６月末から７７億ドル減った。

　経営再建のため、北米部門の管理職の１０％を削減するほか、工場での人員削減を２６００人上積みし、計７０００人を減らす。また、「中核」と言えない事業の売却を進める方針で、傘下のマツダ株の売却も検討している。

（2008年11月8日03時02分  読売新聞）

As GM and Ford Report Big Losses, Pressure for a New Bailout Grows

By Joseph Szczesny / Detroit Friday, Nov. 07, 2008

The latest wave of bad news came out of Detroit Friday morning as both GM and Ford reported heavy losses for the third quarter of 2008. Ford lost $2.75 billion, pretax, from operations; GM fared even worse, losing $4.2 billion, excluding a one-time gain. Both companies are also burning through cash at an alarming rate — Ford used up $7.7 billion during the third quarter and GM burned through $6.9 billion. Concerns intensified about GM's ability to stay afloat.

The losses added yet another note of urgency to auto industry leaders' discussions with Washington, which were in the spotlight on Thursday when the chief executives of GM, Ford and Chrysler met with House speaker Nancy Pelosi and Senate majority leader Harry Reid on how to increase the size of Washington's aid package to the Big Three. Though details are still being worked out, the push is for an additional $25 billion in federal loan guarantees for Detroit in addition to the $25 billion already promised to assist the industry's shift to green technology.

Though there is certainly some resistance on Capitol Hill and in the White House to a further injection of money into the faltering automakers, the potential cascading effect of a collapse of one of the Big Three may ultimately force Congress to act. And while many observers have said a GM or Chrysler should be allowed to go into bankruptcy to try and reorganize (and even possibly renegotiate some of its burdensome union contracts), there are many in the industry who argue that consumers will not buy cars from a company in bankruptcy for fear that warranties will not be honored or parts will not be available down the line.

In the midst of these woes, autoworkers are facing a swirl of bad news, including Ford's Friday promise to counter losses with still more cuts in personnel. Moreover, labor has largely been out of the loop on GM's reported merger talks with Chrysler, despite the likelihood that major job cuts would result from any deal. "We haven't been told anything," said Jeff Hagler, president of UAW 412 in Warren, Mi. The union has hired Steve Girsky, a former Wall Street analyst who has served as an adviser to GM, to help guide it through what promise to be very complex merger negotiations. The one silver lining for workers, at least for now, is that the merger talks have been pushed to the back burner due to GM's more immediate cash crisis.

Despite the torrent of bad news, senior UAW officials are optimistic that they have a strong ally in the president-elect. "If you listen to what he's said, I think he's the most auto industry friendly president we've had in years," said one UAW official. Just one week before the election, Obama told NBC's Brian Williams, "If I'm elected, I'm immediately meeting with heads of the Big Three automakers as well as the United Auto Workers to sit down and craft a strategy for an auto industry that can compete with anybody in the world."(See pictures of TIME's Wall Street covers.)

Obama didn't go into any specifics at his first press conference Friday, but he made it clear that the industry's woes are a top priority. "The news coming out of the auto industry this week reminds us of the hardship it faces -- hardship that goes far beyond individual auto companies to the countless suppliers, small businesses and communities throughout our nation who depend on a vibrant American auto industry," he said in his opening statement. "The auto industry is the backbone of American manufacturing and a critical part of our attempt to reduce our dependence on foreign oil."

The push is on to make something happen even before Obama takes office. "To permit any of the Detroit Three manufacturers to collapse, would scar the U.S. economy further at a time when it can ill afford another blow," said David Cole, Chairman of the Center For Automotive Research in Ann Arbor, Mi. "The likelihood of one or two of the Detroit Three manufacturers ending operations is very real" he added.

推奨本

一読に値するウェブ関連本。過去１年間に目を通したウェブ関連本中、推奨したい２冊。

画像下の書籍は、日本放送協会出版会の出版。

トヨタも大幅減益、リストラ

以下は、トヨタ自動車の業績発表を報じる読売ネット版記事。上場会社は、四半期ごとに業績発表するが、１１月６日付で第２四半期(2008年４月～９月）までの業績を発表した。発表によれば、半期の業績は各段階の利益とも半減、通期の営業利益は記事にある通り、73％の減益となる見通しを示している。添付ファイルは、トヨタの発表資料。「toyota2q.pdf」をダウンロード

トヨタ、営業利益が７割減に…０９年３月期決算見通し

　トヨタ自動車は６日、２００９年３月期連結決算（米国会計基準）で、本業のもうけを示す営業利益が前期比７３・６％減の６０００億円になるとの見通しを発表した。

　世界的な景気悪化の影響で新車販売の不振が続くとみているためで、５月時点の予想より１兆円下方修正した。国内製造業で売上高トップのトヨタが業績の大幅下方修正を迫られたことは、企業業績の悪化が深刻化しつつある現状を浮き彫りにした。

０９年３月期の営業利益は８期ぶりに１兆円を下回る見通しとなった。売上高も、前期比１２・５％減の２３兆円と当初予想を２兆円下回り、９期ぶりの減収になる。鋼材など素材価格の高騰やガソリン価格の高止まりに加え、９月の米証券大手リーマン・ブラザーズの

破綻

をきっかけとした世界経済の冷え込みによって、日米欧の先進国だけでなく中国やロシアなど新興国市場の伸び悩みも鮮明になっている。トヨタは０８年度の世界販売台数を、前年比６７万３０００台減の８２４万台と見ており、０２年以降、毎年５０万台近い販売増を記録してきた「右肩上がり」の成長が止まるのは確実だ。　

トヨタが６日発表した０８年９月中間連結決算も、売上高が前年同期比６・３％減の１２兆円、営業利益が５４・２％減の５８００億円と減収減益だった。　国内自動車大手８社の０８年９月中間連結決算も６日出そろい、トヨタを含む５社で売上高と営業利益がともに減少する減収減益となった。「リーマン・ショック」以降の世界経済の変調や、急激に進んだ円高が各社の収益を悪化させた。８社の営業利益の合計は、前年同期に比べ約１兆円減った計算だ。　世界的な販売不振に対応し、各社は減産やリストラを加速させている。スズキは０８年度中に２４万６０００台、日産自動車は２０万台以上、生産を減らす。トヨタが０９年３月末までに約３０００人の期間従業員の削減を検討するほか、日産も国内工場に勤める派遣社員１０００人を含め国内外で３５００人を減らし、マツダなども派遣社員の削減を検討中だ。

歯止めがかからないレイオフの連鎖

以下は、授業用資料。緑字部分を中心に各自通読しておくこと。

Corporate Layoffs: The Worst is Yet to Come

By Alex Altman Tuesday, Nov. 04, 2008

American Express announced that it will cut 10% of its staff, which is about 7,000 employees

Spencer Platt / Getty

Amid a drumbeat of grim financial updates, two blue-chip companies announced plans for massive layoffs last week, spurring fears that the bloodletting on Wall Street could be just a prelude to deeper job cuts across the nation. American Express announced that it will slash 7,000 positions — some 10% of its staff — as part of an effort to save $1.8 billion next year as a counterweight to the rising number of consumers defaulting on their payments. Within hours of that announcement, communications giant Motorola Inc., which cut some 2,600 jobs in April, said it would trim an additional 3,000 staffers over the next several months after posting a third-quarter loss of nearly $400 million. It will also postpone a planned spin-off of its ailing cell phone division.

With the country perched on the edge of a deep recession, the national unemployment rate above 6% and nine straight months of a national net decline in jobs, the question is whether the U.S. labor market's fortunes are about to plunge even more steeply. In the eyes of many experts, the answer is a bleak one. "Unfortunately, the worst is to come," says Robert Reich, a former U.S. Secretary of Labor under President Bill Clinton and a professor at the University of California, Berkeley. Reich argues that consumers have only begun to tighten their purse strings, which will shrink business markets and force employers to cut costs largely through payroll reductions. "We will see substantial layoffs in the coming months, and probably through 2009," he says.

A new analysis by Goldman Sachs sounds a similarly somber tone. It suggests that the downturn is still in its incipient phase, and that job losses could surpass 2 million in 2009, with unemployment climbing to 8%. "As the economy slides into a deeper recession, it appears we are closer to the beginning of the labor market downturn than the end," wrote the study's co-author, economist Ed McKelvey. "We anticipate a sharper decline in employment in coming months." Reich also quotes 8% as a likely unemployment figure, though he notes that figure excludes job seekers who have given up searching altogether and part-time workers seeking full-time employment. With those segments of the population added, the figure could skyrocket to 12%, according to Reich.

Those recently initiated into this group are anxious about their futures, says Susan Eaton, a senior vice president at Lee Hecht Harrison, a career consulting firm. She says she is counseling clients to remain positive and open-minded about their futures. "It's not all doom and gloom," she says, noting that she hasn't seen a curtailing of severance and benefits packages. "The reality is people are landing [safely]." Still, some of those landings have been bumpier than desirable. "You may need to reinvent yourself," Eaton says. "Some people are not going to go back to the same companies, at the same levels, at the same kinds of jobs." Adds Roy Krause, CEO of the recruiting and staffing firm Spherion: "It's surprising — our surveys [of job seekers] on a monthly basis show less confidence in the economy, clearly, but still a surprising amount of confidence in their individual ability to go find a job."

The Goldman report suggests that over the next year, "lagging" sectors of the economy — like construction, manufacturing, financial services and retail — are likely to incur many of the coming losses. According to the Bureau of Labor Statistics, some of these sectors already have seen deep cuts of late. Reich says all industries that rely on discretionary spending are at risk, while regions where at-risk industries once thrived could be battered. Dwindling housing and construction markets could cripple the Sun Belt; hospitality-heavy regions like Florida could suffer from a lack of tourist spending; and auto-manufacturing states like Michigan should brace for further blows.

It's a dire prognosis, but there are bright spots. Necessities like health care will remain steady, and "Hollywood should do O.K.," Reich says, suggesting that "Americans want to be cheered up."

2008年度日経「優れた会社ランキング」

下記URLを参照。

http://markets.nikkei.co.jp/ranking/casma/index.aspx

ランキングの方法については、下記URLを参照。

http://markets.nikkei.co.jp/features/04.aspx?site=MARKET&genre=x4&id=MMMAx4000003102008